鱼跃医疗或将面临并购容易整合难局面

　　与华润集团旗下华润万东商谈股权转让的，在停牌两个多月后，于4月23日宣布复牌。

　　鱼跃医疗的公告称，鱼跃医疗将剥离出医学影像设备业务并注入华润万东，以避免收购完成后的同业竞争问题，并将接盘大股东从华润集团手中一并收购来上械集团100%股权。

　　分析师认为，该收购方案与市场之前的预期有所差异，股价短线调整在所难免。

　　另一方面，就在复牌前一周，华润集团董事长宋林被中纪委调查并免职。

　　复牌遭逢宋林风暴

　　4月23日晚间，已停牌两个多月的鱼跃医疗宣布复牌，宣布其大股东鱼跃科技拟从华润集团手中收购华润万东51.5%股权。

　　不巧的是，鱼跃科技的交易对手——华润集团目前正遭遇董事长宋林被中纪委调查的困境。尽管鱼跃医疗声称宋林被调查对收购进程无影响，但鱼跃医疗在复牌后仍一字跌停。

　　4月24日盘面数据显示，鱼跃医疗被超过18万手的天量卖单重压，合计逾5亿资金欲出逃而不可得，全天一字跌停。

　　鱼跃医疗在2月12日便宣布筹划重大事项停牌，3月4日宣布拟从华润集团手中受让华润万东51.5%股权及上械集团100%股权。

　　然而，就在复牌前一周，华润集团却迎来了“当头棒喝”。

　　4月17日晚间，中纪委对外宣布，华润集团董事长、党委书记宋林涉嫌严重违纪违法，并接受组织调查。4月19日，宋林被免职。

　　据了解，华润旗下的华润医药集团的建立可谓宋林履职华润以来最大的成就。

　　宋林亲自操刀，建立了资产规模、经营规模排名全国第二的华润医药集团，目前旗下拥有华润三九、华润双鹤、华润万东、东阿阿胶四家上市公司。

　　上述四家上市公司中，华润三九、华润双鹤、华润万东目前都处于重大事项停牌阶段。不少业内人士担忧，宋林的落马会对上述公司的重组并购带来不利影响。

　　对此，鱼跃医疗董事长吴光明曾回应投资者，“这次操作是公开市场操作，不是哪一个个人的行为和意志……当前进展是在正常范围以内的。”

　　尽管如此，鱼跃医疗依旧遭遇跌停。截止4月24日收盘，鱼跃医疗报27.59元/股，仍有超过18万手封住跌停位，显示投资者接盘意愿较小。

　　从连涨到暴跌：乐极生悲

　　这样的窘境，对于鱼跃医疗的投资者来说，可谓“乐极生悲”。

　　早在鱼跃医疗2月12日宣布筹划重大事项并停牌前，鱼跃医疗的股价就已经坐上了“火箭”，投资者“欢欢喜喜过大年”。

　　数据显示，鱼跃医疗的股价自2014年开年后便出现异动，走势明显强于大盘，截止2月12日停牌前，其股价从最低约22元一路拉升到最高32.4元，涨幅47%。

　　根据公告描述，鱼跃科技在收购完成后将成为华润万东的新任大股东，鱼跃系旗下将再添一家上市公司。

　　鱼跃系和华润万东业务上的互补性，曾让这一桩交易被业内普遍看好。

　　相关资料显示，华润万东的主营业务则是DR成像技术产品，并颇具一定规模，而鱼跃医疗作为鱼跃系医疗器械业务的主要运营平台，其在医学影像业务上尚属短板，该业务在2013年仅占鱼跃医疗主营业务收入的5%不到。

　　业内人士认为，鱼跃系收购华润万东，有利于加强其影像业务的实力，进一步强化其在医疗器械行业的地位。

　　原本是投资者眼中的一桩美事，现今却换来“复牌即跌停”的结局，让部分投资者感觉很“莫名”。

　　一名投资者对21世纪网表示，“根据公告，这次收购是大股东鱼跃科技主导，跟鱼跃医疗也没什么关系，只是将业务占比很小的影像业务划给了华润万东，搞不懂为啥直接就跌停了。”

　　一市场人士指出，“鱼跃医疗是很早就已经公开宣称参与竞逐华润医药系资产并停牌，又是宋林出事后第一家复牌的公司，而且此前也没有公告澄清宋林案是否会对收购造成影响，因此复牌后股价难免会受到市场情绪的影响。”

　　21世纪网24日多次致电鱼跃医疗了解收购相关情况，但其电话无人接听。

　　整合方案未达市场预期

　　为了完成这笔交易，鱼跃方面亦进行了不小的业务调整。

　　鱼跃医疗宣布，股权收购完成后，将剥离出医学影像设备业务，并注入华润万东，以解决收购完成后的同业竞争问题，同时大股东鱼跃科技将把从华润集团手中一并收购来上械集团100%股权转让给鱼跃医疗。

　　上述调整动作完成后，鱼跃医疗将退出医疗影像设备业务，加强在医疗耗材业务方面的实力。

　　鱼跃医疗称，医学影像设备所涉及的营业收入占全部营业收入的比例很小（2013 年占比不到 5%），因此决定将相关业务转让给华润万东。

　　一熟悉华润情况的知情人士称，鱼跃之所以要剥离医学影像业务，系因应华润万东的要求。

　　华润万东在4月22日发布的公告中对收购方提出了多达十三项要求。其中一项即是要求意向受让方须承诺获得华润万东控制权后五年内不会将华润万东的资产或业务进行实质性转移。

　　华润万东的主营业务为医学影像产品，与目前鱼跃医疗的部分产品重合。“既然不能从华润万东转移出来，为避免同业竞争，只能将同类业务注入到华润万东。”前述知情人士称。

　　公告显示，截止2014年3月31日，鱼跃医疗现有医学影像设备生产、研发相关的设备及存货的账面价值约为1000万元，医学影像设备业务在2013年为鱼跃医疗贡献了的业务收入不到7100万元。

　　东北证券医疗行业分析师刘林表示，控股股东接盘华润万东及鱼跃医疗的的医学影像业务，鱼跃医疗则接盘上械集团，这与市场之前的预期有所差异，（股价）短线调整在所难免。

　　在刘林看来，未来将纳入鱼跃医疗麾下的上械集团，亦与鱼跃医疗有较大的差异。

　　上海联合产权交易所资料显示，上械集团2013年总资产为7.92亿元，大约占鱼跃医疗2013年总资产18.1亿元的44%。

　　刘林称，民企并购体量较大的国有独资企业，或将面临并购容易整合难的局面。

　　刘林并认为，与鱼跃医疗侧重于家用医疗器械领域不同，上械集团主营业务为医用器械和临床耗材，二者销售渠道实际有较大的差别，是否能实现1+1>2，还有待观察。

　　据悉，鱼跃科技已计划在华润万东规定的期限内（5月21日前）递交受让意向书及相关资料，该收购行为最终能否成功，目前仍然是个未知数。