医药上市公司：增速缓慢拐点隐现

　　至10月31日，A股市场167家医药上市公司三季报已全部发布完毕。前三季度，医药上市公司营业收入和净利润增速均低于2010年同期，早前业内所预期的“医药行业将在下半年触底回升”并没有在三季度实现。
　　
　　有分析指出，政府在年底剩下不到两个月的时间内出台重大行业利好政策的可能性不大，对行业在四季度触底回升的期望不宜过高。但也有专家指出，随着市场对利空政策的不断消化，以及中药材、原材料价格的实质性回落，四季度行业或将迎来拐点。

　　
　　利空尽显转机看四季度
　　
　　医药上市公司三季报带来的惊喜相当有限。相关统计数据显示，有超过7成医药上市公司前三季度业绩报喜，但收入和净利润增速均低于去年同期，仅分别增长21%和19.4%。业内分析指出，这两大指标的下降主要受原材料及人力成本上升、药价受到调控、对抗菌药物分级管理办法的预期等因素的影响。
　　
　　据统计，在业绩报喜的110多家医药上市公司中，净利润同比增长超过30%的有63家。大多数企业的利润增长主要依靠主营收入的快速增长，但青海明胶、英特集团、海南海药、ST东盛等企业则是投资收益及非经常性损益贡献了较高利润。
　　
　　事实上，前三季度医药板块不仅收入增速和净利润增速双双放缓，毛利率也有所下降，约为27.27％，仅生物制品和医疗服务两个子行业的毛利率出现上升。化学药制剂、中药、医疗器械、医药商业等子行业毛利率分别同比下降1.1%、0.8%、3.46%和0.55%。生物制品毛利率为38.78％，较中报时上升了1.17%，医疗服务毛利率则小幅上升了0.03％。
　　
　　中投证券相关研究报告认为，国务院近期通过的《疫苗供应体系建设规划》对相关的疫苗类生产企业构成长期利好，也是力促生物制品毛利率反弹的因素之一，四季度生物制品或将出现恢复性增长，毛利率有望进一步回升。而随着国家对通货膨胀的有效控制，以及中药材价格的逐步下降，四季度医药行业整体毛利率也有望逐渐回升。
　　
　　现金流状况则不容乐观。相关统计显示，医药上市公司2011年半年度经营性现金流为58.21亿元，而前三季度经营性现金流降至45.18亿元。湘财证券医药行业分析师陈国栋分析认为，医药行业在上半年遭遇降价，全年回款速度变慢，医药商业公司受宏观环境影响导致现金流萎缩明显。
　　
　　与此同时，前三季度的营业费用率、管理费用率、财务费用率、所得税率略有上升，行业成本压力进一步加大。
　　
　　医疗服务最牛空间仍大
　　
　　具体到各子行业，医疗服务行业表现最为抢眼；中药、医疗器械、医药商业、化学药制剂等子板块运行相对平稳；化学原料药、生物制药表现较差。从三季报不难看出，虽然各子行业收入增长率、利润增长率多为正增长，但分化已日趋明显。
　　
　　医疗服务前三季度实现营业收入和净利润分别增长52.51%和53.20%，扣除非经常损益后增长98.53%。陈国栋指出，医疗服务行业受国家政策扶持，且不受近期利空政策因素影响，因而表现强势。
　　
　　其未来发展空间仍大，预计在收入、利润增长的同时，毛利率也有望进一步提升。
　　
　　生物制品行业前三季度营业收入增速为12.06%，净利润增长23.83%，扣除非经常损益后的净利润仅增长7.19%。虽然收入增速较上半年的8.74%已有大幅提升，但收入增速依旧在子行业中垫底。华兰生物和智飞生物业绩大幅下降，拖累生物制品子行业增速，而上半年生物制品批签放缓同样影响不小。
　　
　　化学原料药则是营业收入增速降幅最大的子行业，从半年报的19.00%降到12.36%。与此同时，净利润同比下降22.26%，毛利率同比下降5.69%，扣除非经常损益后的净利润同比大幅下降35.11%。分析指出，这主要和维生素价格特别是维生素C价格低迷以及抗生素原料药价格下跌有关，预计化学原料药成长性放缓仍将持续一段时间。
　　
　　大环境如此，化学原料药企业频频遭遇业绩滑坡也就不足为奇。东北制药前三季度净利润亏损1.3亿元，同比下降173.67%，位列医药上市公司净利润排行榜末位。其中涉及停产的第三季度单季就亏损1.34亿元，与上年相比降幅达27倍。公司预计全年累计净利润亏损额度为2.5亿～2.8亿元，下降幅度在650%～550%之间。
　　
　　虽然医药上市公司没能交出让人满意的三季度业绩，但不少业内人士对医药行业在四季度触底回升仍抱有希望。长城证券认为，中药材价格已连续4个月走低，药品降价压力也在逐步缓解，随着各地基药补偿制度的完善，基药用量有望回升，这些利好因素将推动医药行业触底回升。
　　
　　但也有分析认为，医药行业年内的利空政策虽已告一段落，但政府在四季度剩下不到两个月的时间里出台重大行业利好政策的可能性也同样不大，因此对于四季度触底回升的幅度不宜期望过高。
　　
　　从长远看，在刚刚结束的第23届全国医药经济信息发布会上，与会专家和企业人士普遍认为，在人口老龄化、慢性疾病发病率上升以及医疗改革深化等多种因素影响下，医药刚性需求不改，黄金十年仍然可期。