医药行业下半年增速放缓

　　2010年医药行业上市公司半年报公布完毕，上半年医药行业营业收入、利润总额和归属母公司净利润分别同比增长了23%、31%和32%。全行业的营业收入增速基本符合市场此前20%左右的普遍预期，净利润增速在30%以上的公司占到了53%，高于A股上市公司同期平均水平。

　　在经过6、7月份的大幅调整后，医药行业近期表现出强劲的走势。从8月份至今医药指数已经上涨15.4%，而同期上证指数仅上涨2%，医药行业明显跑赢大市，获得了非常不错的超额收益，其中受超级细菌及蜱虫咬人致死的突发性事件影响，相关个股更受到了游资的爆炒。

　　医药行业后期走势将如何表现？

　　自二季度起，医药行业的增速已出现明显放缓迹象，单季度营业收入增速为18.54%，净利润增速24.12%，环比一季度分别下滑7.05%、28%，预计今年下半年这种趋势将会进一步延续。

　　目前医药行业估值已经处于历史高位，在行业增速放缓、国家药品价格政策不明朗以及溢价率高企的情况下，我们认为行业上半年的强势增长势头不会延续，医药板块整体继续获取超额收益的可能性不大。

　　医药板块各子行业上半年表现

　　纵观医药板块各子行业的表现，上半年原料药和生物制药表现最为突出，营业收入分别同比增长31.4%和37.1%;净利润分别同比增长57.6%和67.0%。

　　原料药景气复苏

　　原料药以出口为主，受2009全球金融危机的影响，09年上半年表现低迷，形成行业低谷，随着2010年全球经济的回暖，原料药企业业绩纷纷回暖，各龙头公司更是表现强劲，浙江医药、新和成等原料药龙头的强势复苏，带动了整个行业的高增长。

　　生物制药是亮点

　　相对于09年上半年较低的基数，生物制药行业增长迅猛，华兰生物、长春高新等均有良好的表现。

　　中药表现优异

　　中药的一线公司净利润增速都在40%以上，超出行业平均水平，与其他子行业相比，中药的生产企业，受国家调控政策的影响较小，未来还会有提价的空间，其净利润的增速明显要快于营业收入的增长。

　　化学制剂稳健增长

　　经过09年的调整，2010年化学制剂公司延续了稳健增长的势头，最新上市的一些企业的增长势头更是超过的行业的平均水平。

　　医疗器械和医疗服务有所分化

　　龙头公司鱼跃医疗和乐普医疗净利润增长都在40%以上，而阳普医疗、九安医疗等二线公司则表现平淡。

　　2010年上半年行业产销态势良好，销售收入和利润均出现高速增长的势头，其主要原因除了同比基数低之外，还有医改政策及其配套政策效果逐步显现，以及全球经济回暖。在今年6月中旬至7月初的医药板块大跌之后，目前医药指数已经有了大幅的反弹，并已经接近2010年4月的前期高点。

　　受到“超级细菌”及“蜱虫咬人致死”等突发性事件的影响，近期医药板块得到资金的重点关注，但我们认为，这些突发性事件很难使上市公司得到实质性的利好，后期这种热情会逐步退去，其行业真正的投资价值会和很快回归理性。

　　下半年医药行业强势难续

　　医药行业下半年的投资机会会围绕个股及事件性因素展开，行业大趋势很难再维持上半年的强势，因为从基本面来看，2009年下半年医药板块的净利润基数明显高于上半年，这势必会导致今年下半年医药板块受到去年高基数的影响，盈利增速将有所放缓;同时，国家药品价格政策还未正式落地，新一轮的医保招标也蕴含潜在的药品降价风险。

　　自去年三季度以来，医药板块的营业收入和净利润一直处于加速增长的状态，表现强势，很明显，2009年一季度和上半年医药板块的营业收入和净利润增速均处于最低谷，今年一季度由于行业低基数的影响表现非常强劲，但二季度行业的增速已开始出现明显放缓迹象，单季度营业收入增速为18.54%，净利润增速24.12%，环比一季度分别下滑7.05%、28%，预计今年下半年这种趋势将会进一步延续。

　　对于下半年医药板块的投资策略，我们认为行业上半年的强势增长势头不会延续，目前医药行业估值已经处于历史高位，后期在行业增速放缓、国家药品价格政策不明朗以及溢价率高企的情况下，医药板块整体继续获取超额收益的可能性不大，由于此前市场的热捧，如超级细菌及近期爆发的“虫子咬死人”事件，部分个股涨幅偏大，我们提示投资者注意风险，回避那些估值高企但业绩增长乏力的公司。