国药股份受益医改 增速将加快

　　国药股份受益北京药品招标，2010年增速将有所加快，未来整合是大势所趋。随着医改的持续推进，公司有望成为行业集中度加速提高的受益者。

　　国控股份5月18日公告，以通讯方式召开四届九次董事会，会议审议通过调整公司个别董事及部分高管的议案：其中，同意张利东不再担任公司董事及总经理职务；推荐陈长清为公司董事，并聘任其为公司总经理。

　　随着医改政策(鼓励国家统一配送)的推广，医药商业将进一步向区域龙头集中，现代化物流是整个行业的主航标。从事二三级分销的中小配送商，由于配送的规模和覆盖范围有限而在竞争中成为弱者，而区域龙头进一步主导流通业的格局。国药股份作为医药流通的龙头企业，有望成为行业集中度加速的受益者。

　　国药股份主营业务是医药分销、物流、生产、科研，业务范围主要在北京地区。09年12月北京药品招标重启，全市200多家医院、2000多家社区卫生服务中心和服务站统一遴选10家配送商和2家备选配送商，以行政手段促进医药商业整合和规模化。公司最终获得配送资格无悬念。社区配送自06年以来被北医股份垄断，这次医院和社区捆绑招标后，公司得以进入社区配送，商业增速有望加快。

　　国药股份09年参股青海制药、宜昌人福药业两个麻药厂，为公司贡献了投资收益3,400万元，同比增长18%。公司目前占据麻药一级分销90%以上市场份额。拟投入3,000万元联合卫生部合理用药委员会用3年时间培训10万名麻醉医生，使其充分了解合理用药以及用药法规。2010年一季度数据显示，麻药厂投资收益拉升营业利润增速，宜昌人福表现最抢眼，贡献了1,200万元投资收益，同比增长100%以上。

　　09年医药工业（国瑞药业）收入保持了26.5%的较快增长，达到1.32亿元规模，国瑞药业从08年起集中精力发展依达拉奉等高毛利产品，毛利率提升4.68个百分点达到42%以上。10年国药股份将提高高毛利率医药工业的占比，从而增加收益。1季度收入预计在4000万，全年将达到1.7亿元规模，成为公司新的增长点。

　　国控股份赴香港上市，公司将从中受益。一方面国控股份完成上市，国药可能启动搁置已久的资产整合，履行注入北京及周边地区资产承诺。另一方面国控股份在香港高PE发行，将直接拉动公司估值。从医药流通业发展趋势和解决同业竞争角度看，国药控股所有医药流通资产整合至一个资本平台是大势所趋。

　　2009年年报显示，公司全年实现营业收入51.95亿元，同比增长18.45％；营业利润2.73亿元，同比增长23.41％；实现归属于母公司净利润2.27亿元，同比增长16.91％；实现每股收益0.47元。最新披露的一季度报表显示，报告期内实现营业收入13.93亿元，同比增长11.75%，实现净利润6,987万元，同比增长20.17%，每股收益0.15元。收入增速相比09年18.45%有所放缓，单医药工业（国瑞药业）和宜昌人福麻药厂投资收益的快速增长使得利润增速超过09年的16.91%。