鹭燕药业业绩存下滑风险

　　5月14日，主营为医药流通行业的鹭燕（福建）药业股份有限公司（以下简称鹭燕药业）近期进行了IPO招股书（申报稿）预披露，拟发行不超过3205万股，募资约6.36亿元投资两项目以及补充流动资金。

　　不过，注意到，鹭燕药业的成长性并不乐观，2013年业绩增速出现明显放缓，2012年公司的营收和净利润较2011年分别增长了58.94%和43.10%，而2013年增速分别为17.76%和19.57%。同时，鹭燕药业应收账款占比逐年上涨，近几年公司的存货增速也快速增长，高于同行业上市公司。

　　业绩存下滑风险/

　　此次IPO，鹭燕药业拟募资约6.36亿元，分别投向现代医药物流中心项目（3.483亿元）和零售连锁扩展项目（8000万元），以及补充流动资金（2.08亿元）。其中，现代医药物流中心项目包括三个子项目，鹭燕厦门现代医药仓储中心预计投资8580万元，鹭燕医药福州仓储中心预计投资1.53亿元，鹭燕医药莆田仓储物流中心（一期）预计投资1.10亿元。

　　有业内不愿具名的私募人士表示，一般医药流通企业都集中在当地发展，此次鹭燕药业的募投项目也都是围绕着主业，并且集中在福建本地，对于其在福建做大规模是件好事。不过从长期来看，鹭燕药业目前已经位于福建省内医药流通领域的第一位，继续扩大份额并不容易，如果能走出福建省是最好。

　　此外，鹭燕药业在2013年无论是营业收入还是净利润的增速都出现了明显放缓，2011——2013年，公司营业收入分别为29.49亿元、46.87亿元和55.19亿元，净利润分别为6387.87万元、9141.03万元和1.09亿元。2012年公司的营收和净利润较2011年分别增长了58.94%和43.10%，而2013年公司营收和净利润同比增速分别为17.76%和19.57%。

　　鹭燕药业在申报稿中也坦言，未来随着业务规模的扩大以及受经济形势、行业环境的变化等影响，公司可能存在业绩增速继续放缓，甚至下滑的风险。

　　存货增速高于同行/

　　申报稿显示，医药分销业务是鹭燕药业最主要的收入来源，其占主营业务收入的比重在95%以上。其中纯销业务为医药分销业务的最重要部分，2011——2013年，该业务的销售收入分别为24.02亿元、38.10亿元和45.60亿元，占主营业务收入比重分别为81.56%、81.39%和82.85%。