华润系医药双雄整合难产

　　5月5日晚间，停牌不足一个月的华润三九和华润双鹤双双发布公告，称终止筹划重大资产重组事项，并于5月6日复牌。复牌当天股价大跌，截至6日收盘，华润三九下跌7.49%，收于20.50元/股；华润双鹤下跌6.93%，收于18.12元/股。 外界认为，重组事项突然变卦，可能与早期华润集团人事变动有关。而公告内容预示，重组事项虽然终止，但或有转机。

　　重组遇劫

　　4月17日，中央纪委监察部网站公布，华润集团董事长、党委书记宋林涉嫌严重违纪违法，目前正接受组织调查。4月23日，华润集团人力资源部发文称，华润集团当日上午在香港召开会议，宣布傅育宁任董事长，免去宋林董事长职务。 这次的人事变动让华润医药系重组蒙上了阴影。实际上，2014年以来，华润整合医药资源的步伐有加快迹象。 3月3日，华润万东公告称，公司实际控制人中国华润总公司拟战略性退出医疗器械业务，控股股东北药集团拟协议转让51.51%的公司股份，同时，中国华润下属的华润医药投资有限公司拟挂牌转让上海医疗器械（集团）有限公司100%股权。 而华润三九和华润双鹤则自4月8日起双双停牌，两家上市公司均公告称停牌是因为涉及重大资产重组事项。作为华润旗下两家医药系上市公司，此举被外界广泛认为会由华润三九吸并华润双鹤。 华润医药作为华润集团7大战略业务单元之一，在集团内部有着举足轻重的地位。据悉，华润医药旗下拥有华润医药产业发展（北京）有限公司、创新孵化事业部、华润三九医药股份有限公司、华润双鹤药业股份有限公司、华润医药商业集团有限公司五家华润集团一级利润中心。 此外，华润医药旗下还包括山东东阿阿胶股份有限公司、北京紫竹药业有限公司、华润赛科药业有限公司、安徽华源医药股份有限公司、华润片仔癀药业有限公司等知名企业。其中华润三九、华润双鹤和东阿阿胶为国内A股医药上市公司。 深圳一位私募人士向21世纪网表示，资源整合有利于公司整体市场竞争力，华润医药系整合将便于集团管理，三九应该是通过吸收合并双鹤。而华润医药旗下还有未上市资产，如紫竹药业和赛科药业都有可能注入整合后的上市平台。 对此，华润三九董秘办工作人员表示不方便评论，她告诉21世纪网，重组方案并没有确定，一切都只是传言。 而在宋林案发后，4月23日华润三九曾公告表示，宋林被组织调查，对目前华润医药集团进行的涉及公司的重大资产重组无影响。但不少市场人士表示，这一纸公告并不能说明问题。 果不其然，5月5日晚间，华润三九和华润双鹤双双发布公告，称终止筹划重大资产重组事项。上述私募人士表示，（终止重组与）宋林被调查，肯定是有关系的，可能还会牵扯出其他人。

　　公告玄机

　　虽然两家上市公司均发布了终止筹划重大资产重组事项的公告，但并不意味着整合计划的夭折。 公告内容显示，“控股股东根据近期内外部情况发生的变化，正在研究资产重组计划，预计短期内不能确定资产重组方案”。也就是说，并不排除未来重启资产重组的可能，这也得到了华润三九董秘办工作人员的肯定。 但至于何时能够确定重组方案，两家上市公司则无法给出确切的时间。华润三九方面表示，要根据控股股东华润医药的安排，而华润双鹤董秘办工作人员则告诉21世纪网，目前他所掌握的只是公告内容公布部分。 从公布的一季报上看，华润三九实现营业收入19.15亿元，同比增长3.84%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润3.27亿元，同比下滑3.04%；经营活动产生的现金流量净额8120 万元，同比下降65.99%。业绩略低于预期的主要原因是处方药增速放缓。 华润双鹤2014年第一季度营业收入、净利润、扣非后净利润分别为10.44亿元、1.50亿元、1.43亿元，分别同比下滑44.1%、7.2%、4.2%，同样低于市场预期。广发证券认为，输液塑瓶降价、营销模式调整、GMP认证部分生产线停产导致部分产品供货量减少等是导致业绩下滑的主要因素。 实际上，从华润集团的医药业务层面上看，发力重组，实现资源整合，是好事，上述私募人士表示。但对于两家上市公司来说，有无整合意愿、如何安排重组方案，则是重要议题。而“短期内”不能确定方案，很可能是要对两家公司及华润其他医药资源的关系需要认真厘清、理顺。 从华润三九的发展来看，华润入主后不断地进行资产的收购，包括华润集团内部资产的注入，以及外部资产的收购，联讯证券分析师刘苗分析认为，这为公司后续的发展提供了源源的动力。 华润三九先后收购顺峰和桂林天河两家OTC 企业，对顺峰进行全面整合（原有团队全部撤离），研发团队整合进入公司研发体系，营销公司吸收进入营销中心，2013年顺峰实现利润6000万元，实现两年翻番。 对于桂林天河，华润三九则保留原有团队，销售营销团队已全面进入销售平台，2014年一季度销售量有显著提升。 国金证券认为，华润三九具有极强整合能力。这也间接印证了此前市场对于华润三九吸并华润双鹤的观点。而华润双鹤则于2013年剥离了医药商业资产，将长沙双鹤转让给华润医药商业集团，从而专注医药工业。受剥离商业公司长沙双鹤的影响，一季度营收同比下滑44%。 作为华润医药系的另一分支——仍在停牌中的华润万东，5月6日公告表示，转让交易的公开征集程序和公开挂牌程序正在进行中。此前公告提出收购意向的鱼跃医疗方面则表示，公司控股股东鱼跃科技收购华润万东股份一事仍在推进。