天士力投资14.5亿收购帝益药业

2013-04-16 中国医药投资网

中投顾问提示：天士力公告将以14.5亿元现金收购集团控股的天士力帝益药业100%股权，这将使天士力制药平台如虎添翼。

　　近期，天士力公告将以14.5亿元现金收购集团控股的天士力帝益药业100%股权，这将使天士力制药平台如虎添翼。

　　帝益药业于2003年被天士力集团收购，随后集团陆续注入替莫唑胺、右佐匹克隆、阿德福韦酯等8个以首仿为主的化学药仿制药，并将旗下化学药研究所整体注入，使之成为集研发、生产、销售为一体的特色专科化学药企业，旗下产品主要在抗肿瘤和乙肝领域占据较大市场份额。

　　帝益药业主要产品替莫唑胺胶囊是国际上治疗脑胶质瘤的一线药物。此外，对白血病、黑色素瘤、淋巴瘤和实体瘤亦有明显治疗效果。脑胶质瘤占脑肿瘤的40.49%，在全球，每年恶性脑胶质瘤夺去18万——60万中青年人的宝贵生命。目前，帝益药业替莫唑胺占据了70%的国内市场份额，市场处于快速增长期，产品供不应求。

　　形成产品群优势

　　天士力总经理闫凯表示，帝益药业的收购实际上是为天士力制药平台插上了翅膀，它将为天士力带来几个方面的贡献。

　　首先能够形成更强的产品群规模。目前天士力在化学药里过亿的产品有两个，如果加上中药过亿的品种，预计亿元产品将达到11个，公司由此形成了三层的产品群结构，除10亿元的品种外，还有一批过亿的品种。

　　其次，能够为公司在不同的治疗领域带来产品组合的优势。比如在心脑血管，中药基本上都是以治疗慢性病见长的，而化学药在治疗高血压、高血脂方面有其自身的优势，所以在心血管方面可以形成满足多治疗需求的产品群。

　　再有就是在其他的治疗领域，比如说肝病，能够与天士力的中药品种形成非常强的互补。并且，公司的化学药品种都是围绕着肿瘤治疗布局，在快速增长的肿瘤治疗领域形成新的产品线，借助天士力中药的销售资源和销售团队，公司对未来的肿瘤药品的销售也充满期望。

　　最后就是符合未来产业升级方向。公司已经建立了新版GMP的平台，其中包括肿瘤线和无菌线，通过发挥天士力品牌优势，更多地整合并购一些没有办法升级到新版GMP标准的企业品种，也带来了未来整合方面的空间。

　　闫凯强调，以上目标的实现，能够让天士力形成更多产品、更持续增长、更多治疗领域的产品群优势。

　　收购对价合理

　　天士力表示，帝益药业的企业价值是一个有机的整体，其在研产品储备、销售网络资源、富有潜力的客户基础、专利技术、品牌等各种无形资产也是构成企业价值的重要组成部分，在参照目前市场中类似医药企业收购价格和资产评估报告，并与部分投资者初步沟通后，天士力最终确定收购价格为14.5亿元。

　　天士力集团对该次收购做出了业绩承诺，承诺帝益药业2013年——2015年净利润同比增长不低于25%，如果未来3年帝益药业实际利润低于业绩承诺，差额部分由天士力集团以现金形式予以补偿。

　　国信证券分析师的研究报告认为，帝益药业是集团优质化药资产，具有较好的成长性与盈利能力，相较而言本次收购定价低。收购完成后，公司将形成以现代中药制造为核心、生物制药和化学制药为两翼的战略布局，形成中药、生物药、化药三大制药技术平台技术共通的集成优势。

　　天士力认为，该次收购还有利于公司实现优势互补，协同发展。帝益药业产品线涉及抗肿瘤、心脑血管的降压、降脂、肝病等，一方面将丰富和补充公司现有的中药心血管、脑血管、肝病治疗产品线；另一方面，公司目前在研的中药抗肿瘤药、代谢类药物有望借助帝益药业现有的抗肿瘤产品线和未来规划的代谢类，进行资源整合。

　　国信证券研究预测，按照2013年——2015年帝益业绩承诺净利润年增长25%计算，帝益药业未来3年的净利润分别为1.33亿元、1.66亿元、2.08亿元。天士力并购帝益药业后，预计2013年——2015年每股收益为2.2元、2.85元、3.68元，同比增长48%、30%、29%。