独家代理抗癌疫苗 智飞生物未来高增长可期

　　凭借较完备的销售网络及此前良好的合作关系，智飞生物近期拿下了美国默沙东的宫颈癌疫苗（商品名：佳达修）在中国内地的独家代理业务。近日获悉，该疫苗目前在国内四家医院开展的三期临床试验颇为顺利，获批上市只是时间问题。

　　宫颈癌疫苗市场潜力大

　　6年后，也就是2012年10月9日，这一抗肿瘤疫苗终于有望进入中国市场。当日，创业板公司智飞生物公告称，已与默沙东签署了关于“供应、推广和经销宫颈癌疫苗（商品名：佳达修）”的协议。可谓一石激起千层浪。

　　来自默沙东的一份关于合作的声明中介绍，目前佳达修在中国的注册处于第三期临床实验阶段。该疫苗的适用对象主要是年龄在9-45 岁的女性人群，接种方式为以注射方式接种3 剂。

　　中国医科院肿瘤所乔友林教授评对该疫苗的评价是，随着疫苗的面世，宫颈癌将成为人类用多种方法来全面预防和根除的第一个恶性肿瘤。而宫颈癌疫苗将成为世界上第一种癌症疫苗。

　　据悉，每年全球有超过50万新发宫颈癌病例，超过20万女性死于宫颈癌。中国每年有近10万宫颈癌新发病例，占了世界新发病例总数的将近20％。近10 年来，宫颈癌的发病率呈上升和年轻化趋势。因此，佳达修在全球的销售持续高速增长。来自默沙东公司三季报显示，2012年前三季度，佳达修销售收入总计11.89亿美元。而去年的销售额为12亿美元（图一）。

　　国内四家医院秘密试验

　　而在全景网的互动平台上，小股东们对于该疫苗何时能取得政府部门的审批十分期待。智飞方面表示，“该产品注册完成时间存在不确定性，难以具体预测。”

　　据上海证券报调查，目前，佳达修正在国内四家医院开展三期临床试验，分别是北大人民医院、中国医科院肿瘤所、浙江大学医学院附属医院和广州的一家医院，目前进展顺利。

　　来自浙江大学医学院参与该项课题的人士表示，目前各项临床试验都在紧锣密鼓的推进中，连参与试验的医生都是“盲打”，他们都拿不到第一手的试验数据，所有的统计工作由第三方来完成，以确保试验结果的客观、公正，无任何人为因素的干扰。从目前的四家医院的试验结果来看，几位项目牵头人都对该疫苗的效果相当看好。“几乎不会出现任何出乎意料的结果。”

　　上述人士还表示，从近年临床来看，宫颈癌的发病率仅次于乳腺癌，急需宫颈癌疫苗。佳达修在全球100多个国家投入使用，已是成熟品种，中国人种与亚裔人种相较，在免疫反应方面十分接近，不存在任何异常，从此前的一二期临床试验的抗体检测效果来说，也非常好。在他看来，在三期临床试验完成后，需向中国药监局申报。最后上市只是时间问题。

　　佳达修疫苗在中国的市场潜力可谓巨大。市场人士预测，佳达修在美国售价360美元/套，那么在中国的上市价格应不会低于3000元人民币。长三角及一线发达城市的女性接受度较高。

　　此前公告显示，智飞生物未来在中国大陆独家采购代理推广默沙东公司的HPV疫苗，协议期限为3年：第一年度约11.4 亿元，第二年度约14.83 亿元，第三年度约18.53 亿元。

　　值得注意的是，这还仅仅只是智飞生物向默沙东采购的最低金额，也就是“进货价”，而非终端销售收入，如果智飞生物能够顺利甚至超额完成销售，实际销售收入将远大于这个数字。

　　而公司2012年1-9月份营业收入4.97亿元，同比增长8.83％。因此，未来佳达修上市后成为最大的二类疫苗品种已毫无悬念，对智飞生物业绩贡献巨大（图三）。

　　胜在完备的营销渠道

　　盈利前景如此之好的合作项目，为何被民营企业智飞生物“拿下”呢？

　　一位曾参加过智飞生物经销商大会的投资者认为，智飞生物独特的销售模式充满吸引力，最吸引默沙东的应该是智飞生物拥有完备的国内销售（“代理+直营”）网络。

　　默沙东与智飞生物的合作始于2011年。到了2012年2月，默沙东与智飞生物签署《备忘录》，确立了战略合作伙伴关系。2012年6、7月，双方就五价轮状病毒疫苗、23价肺炎多糖疫苗和甲肝灭活疫苗签订了多项合作协议。

　　事实上，从去年开始，增加默沙东产品的代理销售后，智飞生物在渠道建设基本完成的基础上，结合新增产品，调整市场布局，终端下沉，公司销售人员增加至500 人，销售渠道面更广，已辐射终端接种门诊超2万个，经销商销售额占比达20.61％。基层地区每名销售平均覆盖约200-300万人的市场。

　　而从过往业绩看，智飞代理兰州所Hib疫苗、浙江普康甲肝疫苗、天坛生物麻疹系列疫苗都获得成功，在中国疫苗市场具有独一无二的渠道优势。

　　可以说，公司与默沙东前期合作代理23价肺炎疫苗、麻风腮疫苗和甲肝疫苗已经成为一种双赢中建立信任的模式。默沙东找到了在中国销售疫苗产品的最佳渠道，公司可以向国外老牌疫苗企业学习，获得成功经验。“未来默沙东重磅疫苗产品的上市将为公司营销带来新的活力。同时不排除公司还将获得默沙东更多重磅品种的想象。”一位券商研究员这样预测。

　　从之前公司的透露的信息显示，智飞代理默沙东产品的毛利率在30％左右，而在该研究员看来，如果加上代理费等费税，智飞的毛利率至少有望达到40％。“而佳达修是默沙东的独家品种，智飞代理该产品的毛利率不会低于40％。”