瑞银预计今年医药行业收入增速最多下滑20%

　　继2011年国内医药行业出现阶段性降温，瑞银预计2012年医疗行业收入增速较上年亦将下调，降幅在15%至20%之间，影响今年医药行业景气的核心因素是价格。

　　1月10日，瑞银医药行业分析师季序我表示，2011年是新医改三年规划的最后一年，医药产业相关政策开始从“支持发展”转向“调整反思”，制药业利润增速降低，医药上市公司利润增速明显下降。继2011年因政策风险医药行业出现阶段性降温后，2012年医药行业增速将较上一年下降15%至20%之间。

　　瑞银认为，降速时期企业的药品收入增速可能有所下降。但实际在过去几年中，医保与医药行业整体效益的关联度并不非常紧密。因此，瑞银认为随医保的变化，最应该关注的不是行业整体收入增速，而是不同品种销售前景分化，例如性价比高的治疗性药品受影响可能性小，辅助用药则会受限。

　　季序我表示，价格因素决定企业利润，直接关系到企业的盈利前景，这主要涉及三个层面的政策因素：一是最高零售价调整，即行政性降价。

　　瑞银认为，行政性降价是常态，不足以推断出行业盈利下滑。另外，酝酿中的《药品价格管理办法》对国内企业影响也将有限，因为其部分计划经济色彩的规章基本难以执行，且上市公司业绩敏感的品种多不属此法影响较大的范畴。

　　二是中标价下行。中标价对企业盈利举足轻重，瑞银认为招标压低价格的大趋势将持续，但幅度可能会比预期温和。虽然个别省份可能出现激进政策，但不会形成全国趋势，因此企业盈利性仍将保持稳定。但在常规招标领域，浙江与上海两个重要市场的招标政策需要持续关注。

　　三是出厂价和流通环节加价管理，明年可能会出台《药品价格管理办法》对此进行限定。

　　医药股板块方面，瑞银认为目前的低估值、高溢价局面可能继续维持。瑞银预计，2012年一季报前后可能是医药股板块机会性时间窗口，原因包括低业绩基数、通胀回落背景下的毛利率回升等，但满足的核心条件是各地招标降价的幅度必须温和。