医药行业盈利质量不断提高

　　前段时间，医药板块出现整体性上涨。昨日受川渝地区地震影响更呈加速上扬态势，其中多只股票涨停。近期对于医药板块有一系列刺激因素，手足口病这类突发疫情及川渝地震等题材激发了市场的想象力。尽管目前板块的溢价率已明显超过50%，整体机会并不明显，但其中的优质公司确实值得投资者持续留意。 从最近涨幅居前的股票看，中药及OTC类、低价股、概念股较多，这体现出此次上涨属于资金推动的特征，然而也应看到医药行业基本面确实正出现逐步好转的变化。

　　利润高增长

　　1~2月医药工业实现收入1058亿元，同比增长31.02%，增速创自2003年以来的新高；利润总额94.4亿元，同比增长约49.53%。高增长的原因主要为，去年同期基数较低、需求时点爆发、大宗原料药大幅增长、全民医保措施开始小幅推动市场增长等。在能源、原材料大幅涨价的情况下产品毛利率提升、期间费用率下降等变化显示出行业的盈利质量正在提升。

　　与此同时，各子行业收入继续保持两位数增长，其中生物制药子行业收入增长40%，居收入增幅榜首位置，但其毛利率却出现同比1.52%的下降。化学原料药和化学制剂子行业利润增速最快，利润增速远远快于收入增速，利润率也分别出现同比1.17%和2.1%的增长。主要原因是，化学制剂受益于医院需求增长，行业集中度提高、药品市场扩容、大规模药品降价暂停等影响，使化学制剂保持了较快的盈利增速；大宗原料药如VA、VB5、VC、VE、青霉素工业盐等价格维持在高位，使原料药景气度维持高位。中药受制于中药材涨价，毛利率有所下降，利润增速小于化学制药和生物制药。石油、农产品等原物料价格持续高涨，也引发原料药价格上涨。由于国内环保压力，原料药新增产能有限，短期内造成供应不足，给予国内外几家大企业提价的理由，因此部分原料药价格将维持高位或者继续上涨。

　　在处方药方面，2007年全球处方药销售收入增长6.4%，达7120亿美元。美国作为全球最大的处方药市场，增速仅3.8%，创1961年来最低水平。而中国是2007年全球增速最高的市场，达25.7%。卫生部公布的2007年我国卫生事业发展统计公报显示，新农合、社区医疗等各项卫生体系建设顺利推进；07年综合医院总体药费增长20.74%。

　　增持绩优股

　　从基本面看，07年业绩预增的公司绝大多数由证券投资收益等非经常性因素拉动，而08年一季报以及中报预增的公司，多为收入增长、盈利水平提升等内生性增长，因此虽然预增公司数量减少，但盈利质量提高。

　　从股价表现看，08年以来能够跑赢行业指数的正是内生性增长较为确定的绩优股。预计二季度行业运营数据趋好，将有望支撑优质医药股继续获得中长期收益。因此持续增长的优质医药股开始具备较高的安全边际，建议增持08年确定性内生增长提速的优质股作为配置品种：天士力、康缘药业、广州药业、双鹭药业、科华生物、恒瑞医药、华海药业及云南白药等