医药10月出口下滑，内需增速放缓

　　医药原料10月出口下滑，预计明年3月会好转

　　医药原料行业10月份的出口数据总体而言比较不理想。10月化学药品制造业的出口交货值(主要为医药原料)为37.6亿元，同比增长2.83%，1-10月份的出口交货值为421亿，同比增长20.08%。

　　10月份出口数据的主要特征：出口数量环比下降；覆盖面比较广，下降的品种具有普遍性。很多品种的出口数量从8月份开始环比下降，包括扑热息痛、布洛芬、VE、VB1、VB2、VB6、红霉素、四环素等基础产品。

　　我们认为出口量下降的主要原因：(1)奥运前期采购量比较大，目前还有库存需要消化；(2)由于金融危机，影响了企业生产和经营。根据我们调查的观点，这种采购数量的减少可能要到2月份以后才有所改观。

　　销售旺季来临，中成药10月销售上涨19%

　　冬季是中成药的销售旺季，10月份，中成药的销售回暖。10月份的中成药工业销售148亿，同比增长18%，环比增长2%。冬季是疾病高发季节，预计未来2个月中成药销售产值依然保持缓步回升的局面。

　　化学药品制造国内市场工业销售产值增幅回落

　　10月份化学药品制造(扣除出口)292亿，同比上涨18%，环比下降5.7%，1-10月份2850亿，同比上涨27.2%。该值主要反映了国内西药制剂销售形势(包含内销的原料)，我们认为国内西成药销售形势也受到宏观经济影响，增速有所放缓。预计未来两个月，单月数据保持在15-18%的增速。

　　总结

　　医药原料出口形势不容乐观，对医药原料行业中性评级，但是价格上VC预计相对坚挺。相对看好中成药，西药制剂子行业尽管也有增速回落的迹象，但是还有待进一步观察。

　　10月化学药品制造出口交货增速显著回落10月份出口增速仅有2.8%，1-10月份出口增速为20.1%

　　10月份化学药品制造的出口交货值(主要为医药原料)为37.63%，同比上涨2.8%，环比下降-10%。1-10月份出口交货值为420.9亿，同比增长20.1%，略低于2007年1-10月份21.2%的增速。大部分医药原料出口数量下降订单的回升可能要到2月后

　　10月份出口数据的主要特征：出口数量环比下降；覆盖面比较广，下降的品种具有普遍性。很多品种的出口数量从8月份开始环比下降，包括扑热息痛、布洛芬、VE、VB1、VB2、VB6、红霉素、四环素等基础产品。

　　我们认为出口量下降的主要原因：(1)奥运前期采购量比较大，目前还有库存需要消化；(2)由于金融危机，影响了企业生产和经营。根据部分经销商的观点，这种采购数量的减少可能要到2月份以后才有所改观。

　　VA：1-10月份的出口已经完成去年全年的出口量。

　　10月份的出口价格为33$/kg，出口数量为159吨。1-10月份的出口数量比2007年1-12月份的出口数量增长1.4%。从这个角度看，前期采购量比较大，11、12月成交数量会依然保持相对比较低的水平。由于目前国内价格报价持续走低，已经到了200元/千克，预计明年价格不是很乐观。

　　VE：10月价格处高位，出口成交量年度最低。

　　VE的出口成交价格为25.7$/ kg，依然在高位，但是出口成交量处于今年新低。1-10月份出口数量为2.7万吨，比去年同期增长12.7%。国内报价依然处于200-220元/千克，由于新增产能很少，预计产品价格依然相对较好，但是由于价格比较高，出口数量和国内的销量将可能受到一定的影响。

　　VC：出口价格依然较高，1-10月出口数量完成去年1-12数量。　　VC10月的出口平均成交价格为10.1$/ kg，1-10月出口平均价格为8.6$/kg,出口成交量依然保持比较高的水平，1-10月份的出口量已经完成了2007年全年的成交量。目前国内四大企业正在轮流检修中。尽管国内有1-1.5万吨的小企业新增产能，对总产能的增量为8-10%，对国内市场有一定的影响，对出口主流市场影响相对比较小。预计2008年全年平均出口平均价格为8.8$/KG。VC目前处于供求状况比较健康的状况，目前企业跟国外客户正在协商长单的价格时期，预计2008年平均出口价格在10-11$附近，最差不会低于2008年。

　　10月中成药工业销售有所回升

　　对于中成药行业，出口量很小，以内销为主，工业总产值的增速上比较，略低与2007年，但没有显著的变化；从工业销售产值比较，由于7-9月是销售的淡季，同时受到奥运会的影响，增幅有所低落，但是到了10月份，工业销售增幅已经有所回升。我们认为中成药产品价格平均比较低，受宏观经济影响相对比较小，10-12月份传统旺季的到来，预计未来2个月的工业销售增长速度将不差。

　　10月化学药品制造国内销售增幅减缓

　　我们用扣除出口交货的总产值来理解化学药品制造(包含西成药和内销的原料)，10月份，增长速度有比较显著的回落，总产值只达到13.8%，增幅回落比较明显。我们认为重要原因是内销原料的价格回落，但是我们也不容忽视西药制剂国内销售回落的状况。由于西药制剂的主要渠道是医院，消费量跟经济形势有关，而且化学制剂产品之间的差异化不是很显著，预计宏观经济形势的不乐观将一直部分高价药的消费。

　　10月份经济数据小结

　　根据10月份的数据，我们认为医药原料药的经营形势在未来2008.11-2009.2之间将不乐观，但是个别品种如VC比较健康，VE的趋势还有待高价下的出口数量的支持，其他大部分品种我们认为与化工品的趋势基本一致，但是由于医药原料的相对刚性，比一般化工品先走出市场的阴影。

　　国内成药市场，尽管工业总产值和销售总产值也有放缓的迹象，但是我们认为由于渠道的差异、产品的差异、价格的差异中成药要比西药制剂更加稳定一些。10-12月是传统的中药销售旺季，预计中成药工业销售将缓慢回升。西药制剂的市场需要等待新的数据支持，现在还不好判断。